¿Tendrán los inversores otro año terrible en 2023?

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ADespués de una pesadilla 2022, los inversores conmocionados tienen pérdidas que recuperar y mucho que reflexionar. Hay que hacer asignaciones de clases de activos, industrias que favorecer o evitar y todas las variables económicas bajo el sol que pronosticar. Los administradores de dinero profesionales tienen el dolor de cabeza adicional de averiguar cómo evitar que los clientes nerviosos corran hacia las salidas. Pero una pregunta domina al resto, y es la pregunta imposible que se cierne sobre cada choque. ¿Ya pasó lo peor?

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Económicamente, hay una respuesta clara: este año será sombrío. Kristalina Georgieva, jefa de la fmi, advirtió el 1 de enero que es probable que un tercio de la economía global caiga en recesión en 2023. Es probable que las recesiones ya hayan comenzado en la zona euro y Gran Bretaña. En una encuesta reciente de economistas realizada por la Universidad de Chicago y el Tiempos financierosel 85% pensó que Estados Unidos seguiría antes de que termine el año.

Esto no garantiza otro baño de sangre, incluso podría significar lo contrario. En teoría, los mercados miran hacia el futuro y los temores de recesión acecharon al mundo durante gran parte de 2022. Un consenso tan amplio debería incorporarse a los precios de hoy, lo que significa que incluso una perspectiva ligeramente mejor impulsaría los precios. De hecho, los analistas de JPMorgan Asset Management utilizan la fuerza del acuerdo de que habrá una recesión para argumentar que los precios de las acciones terminarán en 2023 más altos de lo que comenzaron. No están solos en su optimismo. Los investigadores de Goldman Sachs creen que los precios de las acciones caerán a corto plazo, pero se recuperarán a finales de año. El lote alcista de Deutsche Bank considera que el s&pag El índice 500 de las grandes empresas estadounidenses terminará el año un 17% por encima de lo que es ahora.

Si este año ofrece una repetición de 2022, con fuertes pérdidas tanto para acciones como para bonos, será inusual. Los precios de las acciones en su mayoría suben. Rara vez disminuyen dos años seguidos. Él s&p 500 lo hizo por última vez hace dos décadas durante el estallido de la burbuja de las puntocom. La caída de los bonos del año pasado se debió a que la Reserva Federal elevó las tasas a su ritmo más rápido desde la década de 1980, lo que es poco probable que se repita.

Aun así, hay razones para creer que más dolor se avecina. La primera es que las acciones, en relación con sus ganancias subyacentes, siguen caras según los estándares históricos. A pesar de la caída del año pasado, la relación precio-beneficio de las acciones de “crecimiento”, las de las empresas que prometen grandes ganancias futuras, ha vuelto a caer solo hasta donde estaba en 2019. Este fue el más alto desde la crisis financiera mundial de 2007-09. , un nivel que se alcanzó después de una década de mercado alcista. Es cierto que las acciones de “valor”, aquellas con un precio bajo en comparación con los activos contables de la empresa, parecen más atractivas. Pero a medida que se establece la recesión, ambos tipos son vulnerables a las rebajas de ganancias que, en su mayor parte, aún no se han materializado.

Además, las valoraciones de hoy se alcanzaron durante un período inusual: uno en el que los bancos centrales inyectaron liquidez ilimitada en el mercado a través de la flexibilización cuantitativa (qe). Al comprar bonos del gobierno con dinero recién creado, la Reserva Federal y otros deprimieron los rendimientos y empujaron a los inversores a buscar rendimientos en activos de mayor riesgo, como las acciones. ahora estos qe los programas están siendo pateados en reversa. Una consecuencia es que los gobiernos dependerán mucho más de los inversores privados para mantener su deuda. En el año fiscal 2022-23, es posible que el Tesoro de los Estados Unidos necesite pedir prestado a los inversores casi el doble de lo que pidió durante cada uno de los dos años anteriores a la pandemia de covid-19, y cuatro veces el promedio de los cinco años anteriores. Incluso sin que los bancos centrales aumenten las tasas de interés a corto plazo, este exceso podría hacer bajar los precios de los bonos y aumentar los rendimientos. Al igual que en 2022, las acciones quedarían menos atractivas en comparación.

La razón final del pesimismo es una divergencia entre economistas e inversores. Aunque los expertos están apostando a una recesión, muchos apostadores todavía esperan que se pueda evitar. Los mercados esperan que la tasa de referencia de la Fed alcance un máximo por debajo del 5% en la primera mitad de este año, antes de caer. Los gobernadores del banco central no están de acuerdo. Proyectan que la tasa de interés terminará el año por encima del 5%.

Por lo tanto, los inversores están apostando a que la inflación caerá hasta el objetivo más rápido de lo que espera la Fed, o que los guardianes monetarios no tienen el corazón para infligir el dolor que se necesitaría para bajarla. Por supuesto, existe la posibilidad de que se demuestre que tienen razón. Pero los mercados pasaron gran parte de 2022 subestimando la dureza de la Fed, solo para ser puestos en su lugar por Jerome Powell, el gobernador del banco central, en una reunión tras otra. Si el patrón se repite, 2023 será otro año miserable para los inversores.

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