Las grandes empresas se encuentran en una temporada de ganancias difícil

0

Caltos ejecutivos de las firmas más grandes del mundo abandonaron Davos el 20 de enero después de una semana de asombro y buen humor. El estado de ánimo en el gabfest anual era, si no optimista, al menos ya no sombrío. A puerta cerrada, CEOs admitió que, aunque la guerra en Ucrania sigue siendo una tragedia humanitaria, los riesgos para la economía mundial buscan ahora ser contenidos. Los bancos centrales se han tomado en serio la inflación. Si se produce una recesión en Estados Unidos y Europa, debería ser manejable. La delegación china envió la señal más clara en años de que China no solo está reabriendo después de su duro régimen de “covid cero”, sino que también se está reintegrando al mundo. Puede que la globalización no tenga la mejor salud, pero las noticias de su desaparición parecían, para los jefes barridos por la nieve, exageradas.

De vuelta en la tierra, las cosas se ven más complicadas. “La temporada de ganancias va a ser el evento confesional”, dice Jim Tierney de AllianceBernstein, una firma de inversión, refiriéndose al mes en que la mayoría de las empresas reportan sus resultados trimestrales. Las ganancias de los gigantes bancarios de Estados Unidos, que comenzaron la semana pasada, habían caído un 20% año tras año. Los banqueros de inversión recibieron una paliza particularmente severa, ya que la negociación colapsó en medio de la incertidumbre económica. A principios de enero, Goldman Sachs despidió a unos 3.200 de sus trabajadores.

Las estimaciones de ganancias para las grandes empresas estadounidenses se están desplomando más precipitadamente que una pista de esquí negra. En los últimos tres meses de 2022, los analistas revisaron sus pronósticos de ganancias del cuarto trimestre para el S&PAG El índice 500 bajó un 6,5%, el doble que la típica revisión a la baja. La sabiduría colectiva de Wall Street sobre el último trimestre ahora apunta a una disminución interanual de las ganancias, la primera desde las profundidades de la pandemia en 2020 (ver gráfico 1).

Para muchas empresas, los costos aumentan más rápido que las ventas. Las empresas se están dando cuenta de que es difícil resistirse a los aumentos de salarios y no es mucho más fácil persuadir a los clientes para que asuman los costos crecientes. Esto comprimirá los márgenes a un ritmo que los analistas aún no han digerido por completo, quienes colectivamente todavía predicen que las ganancias crecerán en 2023. Si la economía estadounidense cae en una recesión, como esperan muchos economistas, es casi seguro que las ganancias caerán aún más. Desde la Segunda Guerra Mundial, las ganancias por acción han caído en promedio un 13% en los períodos de contracción económica, calcula Goldman Sachs.

Lo primero que estarán confesando las firmas es el hastío de los consumidores. En conferencias telefónicas de empresas con analistas a fines del año pasado, muchos hablaron de una demanda débil, ya que los compradores restringieron el gasto en artículos discrecionales. Procter & Gamble, cuyos productos van desde pañales y detergentes hasta hilo dental, informó una caída en los volúmenes de ventas en sus negocios en el cuarto trimestre. Logró cumplir con las expectativas de ganancias solo porque aumentó los precios en un 10% y planea nuevos aumentos en febrero.

Sin embargo, el coro de jefes que anuncian tal “poder de fijación de precios”, el alarde favorito del año pasado, será más silencioso esta temporada de ganancias. Aunque los hogares siguen gastando el exceso de ahorro acumulado durante la pandemia, buscan cada vez más gangas. Los consumidores estadounidenses escatimaron en todo, desde restaurantes hasta productos electrónicos en diciembre, lo que provocó que las ventas minoristas disminuyeran un 1,1 % sobre una base desestacionalizada, en comparación con el mes anterior. Constellation Brands, que fabrica y distribuye cerveza Corona para bebedores en Estados Unidos, dijo el 5 de enero que planea aumentos de precios más lentos este año. Muchos minoristas están descontando productos para liquidar inventarios. Los precios de los autos de Tesla son más bajos a nivel mundial hasta en un 20%.

A medida que la demanda se tambalea, las empresas se hacen cargo de los costos excesivos: su segunda confesión. Las empresas de tecnología, que vieron disminuir el apetito por sus productos el año pasado desde los máximos anteriores inducidos por la pandemia, lo están haciendo con especial celo. El jefe de Apple, Tim Cook, está tomando un recorte salarial del 40% este año. Twitter está subastando su arte mural de pájaros de neón. Menos simbólicamente, el 18 de enero Microsoft anunció planes para despedir a 10.000 personas. Dos días después, Alphabet, la empresa matriz de Google, dijo que despediría a 12.000. Estos recortes no revierten por completo el atracón de contrataciones por la pandemia de tecnología, pero un capitalista de riesgo de Silicon Valley cree que proporcionará “cobertura aérea” para que más empresas de tecnología recorten sus nóminas y refuerce sus flujos de caja.

La tercera confesión de las empresas se refiere al destino de las ganancias que se obtendrán. Esta temporada de ganancias también es un momento para que las empresas presenten sus planes de gastos para el próximo año. En conjunto, las grandes empresas estadounidenses tienden a dividir sus gastos de manera equitativa entre pagos a los accionistas (a través de dividendos y recompra de acciones) e inversiones (investigación y desarrollo, gastos de capital y fusiones y adquisiciones).

En la era del dinero barato, antes de que los bancos centrales comenzaran a subir las tasas de interés para sofocar la inflación, los pagos a menudo se financiaban con deuda. Ahora que el dinero es caro, es probable que esos préstamos disminuyan. En cuanto a la negociación, muchos adquirentes todavía están resolviendo el desorden creado por las transacciones realizadas a precios máximos durante el auge de las fusiones por la pandemia. Las amortizaciones que reconocen la caída en el valor de algunos de estos son más probables que los anuncios de cofres de guerra reabastecidos y el deseo de llegar a más acuerdos.

Eso deja las inversiones. Las megatendencias del siglo XXI (descarbonización, digitalización y desvinculación entre China y Occidente) abogan por un gasto gigantesco en tecnología, robots y software amigables con el clima, y ​​fábricas no chinas. Un jefe industrial europeo sostiene que, como resultado, el gasto de capital debería resistir la recesión inminente mejor de lo habitual.

Quizás. Sin embargo, por el momento, la mayoría de las empresas se mantienen cautelosas. Después de que el gasto de capital de las empresas estadounidenses aumentara en el tercer trimestre de 2022, un rastreador de planes de gasto corporativo, compilado por Goldman Sachs, apunta a un crecimiento continuo pero a un ritmo considerablemente más lento.

Es probable que muchas empresas pospongan decisiones de gastos importantes hasta que desaparezca la incertidumbre económica. Ericsson, un fabricante sueco de equipos de telecomunicaciones, advirtió que sus clientes estadounidenses están retrasando cada vez más las inversiones en nuevas redes. Dell envió casi un 40 % menos ordenador personals, que vende principalmente a clientes corporativos, en el cuarto trimestre, en comparación con el año anterior, según IDC, una empresa de investigación. Logitech, que fabrica teclados, cámaras web y otro hardware relacionado con computadoras de escritorio, ahora espera que los ingresos caigan hasta un 15% en el año fiscal hasta marzo, por debajo de su estimación anterior de no más del 8%. Los fabricantes de software, como Microsoft, y de chips, como Intel, también podrían verse afectados por los reducidos presupuestos de digitalización.

Como todas las temporadas de ganancias, esta traerá sorpresas positivas. Ya han brotado unas cuantas. United Airlines aumentó sus precios sin desanimar a los turistas y viajeros de negocios. Netflix superó las expectativas al sumar 7,7 millones de nuevos suscriptores en el cuarto trimestre, en parte gracias a un servicio nuevo, más barato y sin publicidad. El atribulado servicio de transmisión, que ha perdido aproximadamente la mitad de su valor de mercado desde su punto máximo en otoño de 2021, emitió pronósticos de ganancias alcistas para 2023. El 19 de enero, Reed Hastings renunció como co-director de Netflix.CEOposiblemente porque cree que lo peor ya pasó para la empresa que fundó hace 25 años.

Sin embargo, tal alegría será la excepción y no la regla este año. En conjunto, las sorpresas de ganancias positivas se han vuelto menos positivas en los últimos trimestres (ver gráfico 2). Habiendo alcanzado un máximo histórico como porcentaje de PIB el año pasado, las ganancias corporativas después de impuestos parecen estar atrasadas para una corrección. Y pueden tener más para caer. La alta deuda y los bajos impuestos, que impulsaron la rentabilidad corporativa durante décadas, ya no son los vientos de cola que eran, a medida que aumentan las tasas de interés y disminuye el apetito por los recortes de impuestos financiados por el déficit. La vida corporativa real tiene lugar en niveles menos enrarecidos que los Alpes suizos.

Leave A Reply

Your email address will not be published.