tuhasta el final año, capital de riesgo (v.c.) había estado cabalgando alto. Con tasas de interés cercanas a cero y poco rendimiento en otros lugares, las grandes empresas, los fondos de cobertura y los inversionistas de riqueza soberana comenzaron a invertir dinero en nuevas empresas, elevando las valoraciones. Solo en 2021, la cantidad de dinero que fluye hacia las nuevas empresas se duplicó a casi $ 640 mil millones. Luego, la inflación vertiginosa y las tasas de interés en aumento provocaron la caída del mercado. El año pasado las inversiones realizadas en startups a nivel mundial se hundieron en un tercio. Entre el último trimestre de 2021 y el mismo período de 2022, las valoraciones de las empresas emergentes privadas cayeron un 56 %.
La recesión inevitablemente genera comparaciones con la caída de las puntocom de 2000-01, cuando llegó el invierno y v.c. las inversiones se congelaron. Afortunadamente tanto para los fundadores como para sus patrocinadores, las condiciones no son tan frías hoy. Los balances de las empresas emergentes son más sólidos que hace 20 años; las valoraciones no están tan separadas de los ingresos. Solo en Estados Unidos, los capitalistas de riesgo tienen alrededor de $ 300 mil millones en polvo seco. No obstante, la industria que está emergiendo de la depresión tecnológica y entrando en una era de dinero más caro se ve diferente de la que entró. En muchos aspectos, v.c. está volviendo a las costumbres de décadas pasadas.
Un cambio es un enfoque en empresas pequeñas y rentables. Este es un hábito que la inversión de riesgo a veces olvida en los años de auge, cuando el rápido crecimiento y la esperanza de grandes ganancias en el mañana se valoraban por encima de las ganancias de hoy. Muchos patrocinadores que estaban en busca de un retorno rápido se amontonaron en nuevas empresas más antiguas, en “etapa tardía”, que probablemente saldrían a bolsa pronto y parecían estar seguras de valoraciones embriagadoras.
Hoy, sin embargo, los mercados bursátiles son volátiles, lo que dificulta que los inversionistas de riesgo calculen el valor de las nuevas empresas en etapa avanzada. A medida que subieron las tasas de interés, las empresas con pérdidas cayeron en desgracia: según un índice compilado por Goldman Sachs, los precios de las acciones de empresas tecnológicas no rentables cayeron dos tercios desde noviembre de 2021. v.c.s, también, están diciendo a sus firmas de cartera que se aprieten el cinturón y generen efectivo. Cada vez más, sus nuevas apuestas están en empresas más jóvenes, y aquellas que están recortando costos drásticamente y probablemente obtengan ganancias antes.
Un segundo cambio es un énfasis renovado en las empresas estratégicas. en un eco de v.c.Los primeros días de ‘s, cuando los inversores a menudo respaldaban a los fabricantes de semiconductores que competían por ganar grandes contratos públicos, muchos hoy están interesados en empresas en áreas que pueden beneficiarse de la nueva afición de los gobiernos por la política industrial. Las administraciones de Estados Unidos y Europa, por ejemplo, planean gastar cientos de miles de millones de dólares en apoyar a las empresas de chips y la tecnología limpia.
Los capitalistas de riesgo, comprensiblemente, saben cómo detectar una oportunidad. Andreessen Horowitz, un incondicional de las inversiones de Silicon Valley, ha lanzado un fondo de “Dinamismo estadounidense” que invierte en parte en empresas que aprovechan el apoyo del Tío Sam. Otros inversionistas de riesgo, incluido Temasek, un fondo soberano de riqueza de Singapur, dicen que esperan cada vez más que sus inversiones se alineen con los objetivos estratégicos de los estados.
Un cambio final en v.c.El enfoque de hace hincapié en una mejor gobernanza. En los años de auge, demasiado dinero de riesgo perseguía muy pocas buenas inversiones. El desajuste les dio a los fundadores la ventaja en las negociaciones, ayudándolos a mantener la supervisión relativamente ligera. Después de la espectacular explosión el año pasado de ftxun intercambio de cifrado respaldado por empresas, quedó claro que ninguno de FTXLos grandes inversionistas de capital riesgo y fondos soberanos habían tomado asiento en el directorio de la startup, dejando a Sam Bankman-Fried, el fundador, y sus colegas a su suerte.
Ahora es más difícil conseguir financiación de riesgo. Tiger Global y otros fondos que antes no se prestaban han comenzado a retirarse. Otros inversionistas dicen que tienen la intención de ocupar sus puestos en la junta. Eso reduce el poder de los fundadores para dictar términos y debería mejorar la gobernanza. La falta de dólares de riesgo también puede alentar a las nuevas empresas a cotizar en bolsa antes, al igual que el mayor escrutinio de las grandes adquisiciones tecnológicas por parte de los fideicomisarios. El conocimiento de que pronto podrían enfrentar el escrutinio en los mercados públicos también podría disciplinar a los fundadores.
plantando la semilla
Esta nueva sobriedad no durará para siempre. Los capitalistas de riesgo son, por naturaleza, excitables: mire el rumor sobre la inteligencia artificial generativa. Algunos fondos de cobertura han dejado la inversión de riesgo después de recesiones anteriores solo para regresar cuando las valoraciones se ajustaron. Con el tiempo, el ciclo seguramente girará una vez más, enviando v.c. inversiones a alturas vertiginosas. Sin embargo, por el momento, las viejas costumbres están de regreso, y eso marca un cambio bienvenido. ■
